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行业核心观点:9月份以来,以交通、水利为代表的基建投资重回快车道,水泥市场量、价回升幅度均超出市场预期,四季度水泥行业基本面回暖有望带来阶段性投资机会,维持行业“强于大市”评级,可关注华东、中南地区水泥股。1旺季效应+政策效应,四季度行业景气回升。1-9月全国水泥累计产量为15.9亿吨,同比增加6.7%,其中9月产量为2.10亿吨,同比增加12%;9月份以来,华东、中南、华北等地出现了一波涨价潮,截至10月中旬,全国水泥平均价格较8月低点上涨3.77%。9月份水泥市场量、价的回升幅度均超出市场预期。
基建投资加速,地产投资企稳,下游需求回暖。1-9月固定资产投资增加20.5%,较1-8月扩大0.3个百分点,主要原因是基建投资明显加快,9月交通运输、仓储、邮政业投资增速升至31%,其中铁路投资增速高达77.96%。近期铁道部再次上调全年投资计划,市场对基建投资“缺钱”的担忧明显减轻。
华东、中南地区价格上涨动力犹存,“三北”地区将率先进入淡季。经过此轮调价,苏浙皖赣等地水泥价格仍偏低,在下游需求能够支撑的情况下,主导企业仍有上调价格的动力。
东北、西北、华北四季度适宜施工时间较短,10月中旬起将陆续进入淡季。
行业盈利三季度触底,四季度回升。从水泥煤炭价格差来看,水泥行业盈利能力已走出前期低谷,水泥煤炭价格差从8月初的216元/吨上升至10月中旬的241元/吨,上涨幅度为11.36%。在国内宏观经济未明显复苏的环境下,煤炭价格大幅上涨的可能性不大,水泥企业盈利改善幅度主要取决于水泥价格的上涨幅度。
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