15日发布行业分析报告，对在出口反弹情况下家电行业的投资机会进行了分析，具体如下：

    投资评级与估值：出口短期回暖状况下，申万在家电企业中按照两条标准选择值得关注的公司：其一，出口占比较高、出口回暖情形下受益最明显的公司；其二，选择规模效应更为明显的公司，主要考核指标是折旧占成本的比重。申万优选了两家值得关注的公司，稳健增长型公司美的电器（000527.sz）以及高弹性公司三花股份（002050.sz）。

    关键假设点：年初以来美国订单的恢复能够持续；欧洲需求能够在二季度开始逐步好转。

    有别于大众的认识：市场对家电行业业绩增长的依然持具有较大不确定性的判断。但是申万认为从季度变化的趋势上来看，不论是内销还是出口均有逐季好转的趋势，部分白电公司PE估值相对大盘折价依然处于历史低位，有估值继续向上修正的理由。申万在前期月报中分析了内销二季度数据转好的逻辑，在此重点分析出口的现状与趋势判断。

    申万的主要理由和结论包括：（1）虽然我国的家电出口金额占比仅有25%左右，但是出口量占比却高达40-50%，除了盈收直接影响外，对规模效应的影响亦较大；（2）出口区域分布以欧美为主，但是不同的产品有不同的侧重，例如空调侧重欧美，冰箱侧重欧洲，洗衣机侧重亚洲，液晶电视则侧重北美；（3）各个区域需求开始萎缩以及库销比的时间变化有所差异，美国最早出现需求的萎缩，因此也是最早开始去库补库的区域，其库销比从08年第3、4季度即开始下降，欧洲需求从08年第4季度开始大幅萎缩，库销比开始攀升，日韩与欧洲情况类似；（4）根据国外市场的一致预期，欧美日韩的家电代表性公司的收入同比增速均逐季回升，美国和韩国是在第二季度触底，欧洲和日本则在第三季度触底。

    股价表现的催化剂：出口数据超预期。

    核心假设风险：出口回暖不能持续；产品降价幅度高于预期。