去年 6 月结束的节能惠民补贴，使得政策结束前厂商加速定速空调出货，一定程度上压制了
变频空调占比的提升，而下半年补贴退出后，产业天平虽开始向变频空调倾斜，但在去年全年较高的成本压力下，全年变频占比的提升幅度仍低于年初行业预期。不过根据年初商务部会议、发改委通知内容以及北京试点的“节能家电财政补贴”政策，今年针对变频空调的节能补贴政策出台概率较大，而随着变频空调节能补贴的推出，一方面变频空调市场占有率有望得到快速提升，另一方面龙头企业盈利能力及市场集中度也有进一步提升的空间。

    此次即将出台的变频空调补贴政策与旧政策相比最大的区别主要在以下几个方面：第一，旧政策主要惠及定速空调，一定程度上抑制了变频空调的普及，而新政策则会加速变频空调的普及；第二，旧政策基本还是采取粗犷式补贴方式，使得部分市场竞争力较弱的企业能够得到较好的发展，而真正掌握核心技术的行业龙头则难以从中获得较大的益处。而从国外市场经验来看，日本自2009 年5 月开始实行节能环保点补贴制度，实施后一年间冰箱、彩电、空调等三大类补贴范围产品销售额同比增长40%以上，因此，一旦变频空调节能补贴政策推出，变频空调普及速率必将得到大幅提升。
    通过分析前期“节能惠民”补贴政策，我们预计变频空调补贴额度将与此前类似，即针对不
同能效等级给予不同的补贴额度，根据目前我们所获得的信息，政策将主要针对一二级能效变频空调进行补贴，我们将可能的补贴力度分三等，每个等级针对一、二级补贴额额度各不相同，具体分别为：最高力度，一级700 元，二级300 元；中等力度，一级500 元，二级200 元；最弱力度，一级300 元，二级100 元。

    2011 年变频空调内销占比为42.44%，预计2012 年变频空调内销占比在50%左右，而变频空调节能补贴政策一旦推出，变频空调内销占比将有所提升。2011 年空调内销为6052.40 万台，考虑到今年空调内销增速在10%左右，则12 年国内空调内销销量约为6657.64 万台。我们根据变频空调补贴力度的不同推算空调内销中变频占比提升的幅度，由于变频空调、定速空调两者之间存在替换效应，我们认为即便是变频空调补贴政策出台未来空调内销总量也不会出现大幅增长，但空调内销结构将会发生一定变化，变频补贴将会提升变频空调在空调内销总量中的比重，据此，我们预测12 年变频空调内销量在三种不同政策力度下内销销量分别为4660.6、4327.7 及3994.8 万台，与没有变频补贴政策相比，变频空调内销销量提升明显。
   考虑到目前变频空调盈利能力好于传统定速空调，变频空调占比的进一步提升将推动行业整体盈利能力有所改善，而空调行业龙头格力、美的具备领先的变频技术优势，变频空调补贴政策的推出一方面有望提升龙头盈利能力，另一方面也使得政策资源向优势企业集中，对于提升行业集中度具有一定的积极意义。