我们选取LDK、RENESOLA、JA、CHINA SUNERGY、SUNTECH、YGE、TRINA、HANWHA、CANADIAN SOLAR九家公司的净利润和毛利率进行汇总，发现光伏行业2005年至今盈利表现呈现较强的周期性。
    2005年开始至2008年三季度，由于德国和西班牙光伏补贴的出台，整个光伏行业处于一轮景气高点，多晶硅价格处于高位；2008年三季度开始持续至2009年三季度末，随着次债危机的蔓延，多晶硅价格暴跌，大量高价库存和长单使得中下游公司不得不计提大额减值准备，盈利进入低谷；2009年三季度开始至11年一季度，随着全球宏观宽松政策的展开，成本大幅下降，原有补贴政策对应较高的IRR水平，不断刺激光伏电场投资需求，呈现不断的抢装行情，是光伏企业盈利最好的时期，高盈利也刺激了产能的大幅扩张，2011年产能普遍扩张50%以上；2011年一季度至今，随着供需失衡、欧债危机蔓延、补贴下调，光伏产品价格一路暴跌，虽然需求仍然火爆，但盈利大幅下滑、减值大幅计提导致企业盈利大幅下滑。
    我们判断此轮景气低谷仍然要持续一段时间，什么时候触底回升可以观察开工率和价格表现。由于2012年整个行业需求微幅增长，但考虑平均售价相较去年下降40%以上，我们判断总体行业盈利相较2011年有可能出现下滑，但由于中国、美国等新市场的兴起，在相关市场开拓优秀的公司可能出现结构性投资机会。