（1） 中重元素在增速更快的新兴领域（永磁、荧光）不可或缺

·不同领域价值与用量差别明显：永磁材料、荧光粉领域所用稀土价值占比明显高其他用量占比，未来将呈快速上升趋势。

·包括铕铽镝钇等中重元素在永磁、荧光等新兴领域的作用不可或缺

图表 3  主要稀土元素在不同应用领域应用结构图

图表 4  稀土下游需求结构

（2）新能源汽车保障钕铁硼行业中期发展

·钕铁硼行业依然处于朝阳阶段：自上世纪90年代初发展以来，全球行业产值年均增长20-30%；我国新材料规划提出“十二五”期间新材料产值年均增长25%，钕铁硼位列新材料产品目录首位； 目前乃至未来十年很难看到相关替代品。

·汽车EPS保障钕铁硼行业中期发展，新能源汽车提供长期驱动力：11年EPS在汽车助力转向系统的渗透率不足10%，成长潜力依然巨大；新能源汽车市场前景广阔，未来有望为钕铁硼行业增长注入长期驱动力。

图表 5  2002-2015年全球钕铁硼行业增长预测图

（3）镝在高性能钕铁硼中的应用

适量添加镝可大幅提升钕铁硼的内禀矫顽力与温度稳定性

·添加镝替代钕，形成Dy2Fe14B，可以大幅提高材料的内禀矫顽力，但也会引起最大磁能积下降， 因此镝的添加并非越多越好，要控制适量。

·添加铽的效果比镝更加显著，一般而言要实现同样的性能目标，铽与镝的添加比例大约为1： 2.5，但是出于产品一致性与稳定性等因素的考虑，厂商一般不会频繁修改配方。

图表 6  钕铁硼永磁材料主要成分表

图表 7  稀土元素成分钕铁硼成分构成

（4）全球镝需求有望实现爆发性增长

·高价值的镝用量占比趋于下降，但难以完全替代：由于价格昂贵，镝在钕铁硼中用量占比正在下降；另一方面，由于其在改良钕铁硼内禀矫顽力等方面独特的特性，又使其难以被完全取代。

·新能源汽车的持续推进促使镝平均添加率趋于上升：不同于其他领域，汽车对安全性要求极高， 使得新能源汽车电机对所用钕铁硼在矫顽力、耐高温、耐久度等方面有着极高要求。随着新能源汽车的持续推进，添加镝的高性能钕铁硼的占比将持续上升。

图表 8  全球镝需求增长预测

（5）铽铕钆市场需求，主要取决于荧光粉

荧光粉行业决定了铽铕需求变动，荧光粉与稀土永磁行业决定了钆需求变动

·铽、铕基本用于荧光粉行业，共同受荧光粉 行业影响；另外，钆基本用于荧光粉与稀土 永磁行业。

铽主要用于荧光粉

图表 9  铕用于荧光粉

图表 10  钆主要用于荧光粉与永磁材料

（6）白炽灯与卤粉荧光灯淘汰加速，荧光粉机会来临

图表 11  稀土三基色荧光灯性能优势明显

图表 12  世界主要国家纷纷出台白炽灯淘汰计划

替代空间测算：

·稀土荧光灯替代空间巨大：目前全球白炽灯、卤粉荧光灯和稀土三基色荧光灯（节能灯）的应用比例约为4:3:1（我国约为8:9:1）。

·稀土荧光灯有望成为最佳替代对象：目前在高压气体放电灯并不适于住宅照明、LED灯技术不够成熟且成本偏高。

图表 13  2009-2016年全球稀土荧光灯产量增长及预测

（7）稀土三基色荧光粉有望助推铽、铕、钆中期景气持续

·由于铽、铕基本用于稀土三基色荧光粉，稀土 三基色荧光粉市场的快速增长有望拉动铽、铕 快速增长。钆除了用于荧光粉行业外，还用于 稀土永磁行业，结合此前对稀土永磁行业的分 析，全球钆需求也有望保持中期景气持续。

图表 14  2010-2016年全球铽需求有望保持中期景气

图表 15  2010-2016年全球铕需求有望保持中期景气

图表 16  2010-2016年全球钆需求有望保持中期景气