产能过剩压制煤价向上空间。煤炭行业潜在产能较大，市场供需宽松，故而煤价向上空间受到压制。2012年以来，煤炭社会库存大幅增加，港口中转地及消费终端库存均大幅上升，截至11月20日，直供电厂库存仍在27天。 煤炭供需形势在环比改善。从月度平衡表来看，煤炭供需形势最严峻的局面出现在5月、6月、7月三个月，尤其6月份供需失衡最为严重，煤价因此大幅跳水，秦皇岛山西优混（5500）煤价最低跌至615元/吨。之后，产能利用率的下降，即煤炭供给端收缩，小煤矿的收缩，虽然市场仍供过于求，但供需形势环比改善，煤价触底反弹。 此外，煤价一定程度受到成本的支撑。以山西煤炭企业生产成本为例，前期低点615元/吨的价格，已处于盈亏平衡状态，煤价再次创新低的可能性也不大。 煤价判断：预计2013年秦皇岛山西优混5500大卡总体相对平稳，波动范围在615-700元/吨，全年均价为下半段，预计在660元/吨左右。

图表 14  2012年秦皇岛煤价成本费用构成表

图表 15  2003-2012年10月秦皇岛港煤价走势分析图

图表 16  2002-2012年10月国际煤炭价格走势分析图