2011年1月，五大发电集团的经营形势并未得到好转，资产负债率居高不下使五大发电集团对资金的渴求程度已远超预想。本报从电力行业得到的一份报告显示，1月份五大发电公司EVA（经济增加值）几乎全部为负，资金供应趋紧。

    “其中山东、东北三省、山西、陕西等地火电几乎全面亏损。”五大发电集团一人士在接受本报采访时表示。

    国资委EVA考核压力、煤价上扬、货币政策趋紧，终于让五大发电公司数年的疯狂扩张付出了代价。“跑马圈地或许将从此终结。”上述人士称。

    同时，五大发电集团希望加快资本运作，推动上市公司增发和相关新能源板块上市来缓解高负债率问题。

    国资委已不提“做大”

    在1月份召开的中央企业负责人会议上，国资委主任王勇提出“十二五”时期,中央企业改革发展的核心目标是做强做优中央企业、培育具有国际竞争力的世界一流企业。

    细心的行业观察人士发现，在国资委今年的表态中，唯独少了一个“大”字。根据以往的惯例，都是做强做优做大。在今年很多央企的年度工作报告中，“做强做优做大”仍然被详尽表述。

    “这个大就是指规模上的，以前都是提做大做强，这也是那段时间中央企业跑马圈地的主要因素。电力企业尤甚。”上述电力行业的人士认为。

    在经历了三年的高煤价之后，五大发电公司终于坐不住了。“提升发展质量和效益是公司加快转变发展方式的根本出发点和落脚点。坚持战略统领，效益为先，产业发展要服从经济效益、服从发展战略、服从资本预算。”华能集团总经理曹培玺在今年的年度工作会上如此表示。

    经过疯狂的扩张，五大发电公司的装机规模直线飙升。截至去年底，华能集团1.13亿千瓦，大唐集团1.06亿千瓦，国电集团、华电集团和中电投集团分别为9531万千瓦、9019万千瓦和7072万千瓦。如果不出意外，国电集团和华电集团的装机总量也很快会超过1亿千瓦大关。

    曹培玺甚至提出，要进一步做到有效，有序，有度的发展，一定不能发生超预算的情况。这与其他四大发电公司的口号基本一致，预示着无论是从主管部门还是企业自身，目前的政策和趋势都已经在转向。

    资产负债率难题

    尽管看上去五大发电公司的装机规模在迅速上升，然而过高的资产负债率也让这些企业的负责人骨鲠在喉。

    “目前几乎五大发电公司资产负债率都徘徊在85%左右，进入1月份，资产负债率还在攀升。”上述电力行业的人士说。

    在今年的年度工作会议上，大唐集团的负责人明确表示要继续将“加大资本运营力度，努力降低资产负债率”作为2011年的工作重点之一。

    此前，国资委曾就此对五大电力集团提出警告，同时将负债率的问题纳入了2010年度业绩考核指标。
    “现在看来，短期内资产负债率降下来的可能性很小。一是当前电煤价格还在上涨，1月份煤价上涨了8%，五大发电公司由此一项就影响了利润五六个亿。二是最近的加息和准备金率上调，对发电公司无疑是雪上加霜。”五大发电公司的一位高层在接受本报采访时表示。

    此前，五大发电集团为了排名，相互之间展开了一场激烈的竞争，但盲目的竞争留给五大集团的则是更加满目疮痍的资产负债表。

    并且，据接近运输系统的人士称，目前的重点合同煤兑现率非常低，其主要原因是发电公司目前还没有和铁道部签署协议，运力没有落实，据此煤炭公司目前暂不执行重点合同煤价格。“现在外面看到的，基本都是阴阳合同。”上述接近运输系统的人士表示。

    春节假期最后一天,央行再次加息。过去5个月的时间里,央行已连续3次加息,虽然前几次加息的直接影响都不明显，但是将逐渐出现叠加效应。随着通胀的加剧，今年继续加息的可能性仍然较大，“现在五大发电公司的任何举动，看上去都有些徒劳。”上述电力行业的人士称。

    救命稻草悬疑

    分析人士称，从2008年到现在，五大发电公司几乎天天喊亏损，就其原因主要有三个方面：一是由于电煤价格不断上涨；二是发电公司不断扩大装机能力；三是用此前的盈利填2002年国家电力公司分家时接收空壳电厂的窟窿。

    对于发电项目的扩张，电监会供电监管部主任贾英华此前就认为，发电项目通常由电力部门与当地政府合资建设，地方政府为了追求经济增长，导致装机容量处于“超常”增长状态。

    对此，五大发电集团除了加快获取上游的煤炭资源之外，还将扩张的步伐踏入了下游产业，希望通过增加盈利点来弥补在火电上亏损。

    其中，最具代表性的是大唐集团的煤化工产业。公开资料显示，近两年来，大唐集团在煤化工产业方面累计投资约千亿元，而与之相对应的是大唐集团目前接近90%的资产负债率。

    尽管五大发电公司已经为这种盲目付出了代价，但这个代价总要偿还。目前看上去，推动上市公司增发和子板块上市，成了五大发电公司唯一的救命稻草。

    去年底，华能集团、大唐集团和国电集团几乎不约而同的都进行了资本运作。华能国际(600011.SH)完成A+H增发，募资103亿元人民币。国电电力(600975.SH)也增发30亿股，根据国电电力增发方案，增发价3.19元/股，共计募资95.7亿元。

    同样在去年底，大唐新能源（1798.HK）在香港联交所主板挂牌上市，但挂牌首日即跌穿发行价。公告显示，大唐新能源此次公开发售共获资金47亿港元，仅为预期目标的一半。

    此前，国电集团下属的国电龙源集团于H股上市，成为央企首个境外上市的新能源公司。国电龙源募集资金171.36亿港元，一举将国电集团2009年资产负债率降低3%左右。于是，增发和新能源公司上市便成了五大发电公司的寄托。

    根据五大发电公司的年度工作报告，华能新能源和华电新能源将继续冲击资本市场，希望募集资金以降低当前节节攀升的资产负债率。

  在华能集团的工作报告中，曹培玺直言，2011年要“上下联动，落实责任，像抓生产经营一样抓好资本运营工作。”

    “要积极盘活存量资产，继续做好新能源公司的上市工作，发挥好上市公司的融资作用，积极开拓资本金来源。”