扩张放缓，以去库存为主，有利于存货压力逐渐减轻。我们用购买商品与劳务支出的现金代表投资情况，2011 年购买商品与劳务支出的现金增速为0.9%，其中一线公司为4.1%，二线为-0.7%，三线为10.5%，增速分别下降了71、77、87、30 个百分点。

   12 年房地产投资增速下滑是确定的，维持2012 全年全国房地产投资增速下滑至12%的判断。主要原因为开发商库存高位、资金压力增大背景下，开发商：(1) 减少新开工，我们判断新开工数据全年将持续下滑，维持全年-11%的判断；（2）降低复工；（3）缩减土地购臵。