一、基因工程是疫苗未来发展方向

    基因工程疫苗可有效解决传统疫苗存在的问题。传统疫苗根据抗原活性分为弱毒疫苗和灭活疫苗。弱毒疫苗的免疫效果好，但由于毒株活性并未完全丧失，存在毒力返祖返强反的风险；灭活疫苗虽然毒株完全失活，不会引起畜禽感染，但免疫效果不佳，需要大剂量且多次接种，免疫成本较高。而随着生物技术进步，一些新型疫苗开始出现，其中以基因工程疫苗发展前景最为看好。基因工程疫苗性质稳定、安全性高，不仅可以产生体液免疫应答，而且可以导致细胞毒性 T淋巴细胞激活而诱导细胞免疫。而传统疫苗只有弱毒疫苗可诱导细胞免疫，但弱毒疫苗却存在毒力回升的风险。

疫苗分类

    二、进口疫苗50亿市场，替代空间巨大

    进口疫苗增速快，市场容量超 50 亿元。此前，国产疫苗基本以弱毒疫苗和灭活疫苗为主，而进口疫苗则几乎都是基因工程疫苗。国产和进口的质量存在较大差距，高端市场几乎被进口厂商垄断。伴随我国养殖业规模化程度不断提升，对于高端疫苗的需求明显增长。过去几年，兽用疫苗进口额持续高速增长，增速明显高于国产疫苗。2016 年，我国进口兽用疫苗已达 2.72 亿美元（对应销售额约51 亿元），相当于国产疫苗市场规模的 1/2。

兽用疫苗进口增速明显高于国产

    国产基因工程苗上市，进口替代大幕拉开。不过，近年来我国兽用生物制品行业也取得了长足进步，技术水平得到明显提升。圆环、禽流感、伪狂犬等基因工程疫苗已陆续上市，口蹄疫、猪瘟等品种也即将面世。国产疫苗升级基因工程后，其与进口疫苗的质量差距明显缩小。目前生物股份的圆环基因工程疫苗已成功替代勃林格进入牧原股份的采购序列中，这标志着国产疫苗进口替代的大幕正式拉开。

国产基因工程疫苗上市时间表

    三、技术升级驱动量价齐升

    养殖更为看重疫苗质量，而非价格。防疫成本在养殖成本中占比很低，但对养殖效益起到了关键作用，因此养殖户普遍对于疫苗价格不敏感，更看重疫苗本身的质量。以圆环疫苗为例，2010 年勃林格首次进入中国，定价高达 28.9 元/头份，而当时国产圆环疫苗的价格一般在 8 元/头份上下。但勃林格的圆环疫苗依然凭借过硬的防疫效果，迅速抢占了市场份额，市占率一度超过六成。

    优质疫苗可以培育市场，有助渗透率提升。优质疫苗对于养殖效益的提升会刺激养殖户的防疫积极性，从而带动相关疫苗渗透率提升。圆环疫苗市场在进口产品培育下快速扩容，国内生产企业也受益匪浅。据显示，国产圆环疫苗销售额从 2012 年的 2.71 亿元猛增至 2015 年的 6.75 亿元，CAGR高达 35%，远远高于其他疫苗品种。

    技术升级驱动下，国产疫苗价格不降反升。尽管随着圆环市场扩容，越来越多生产企业进入该领域，但国产疫苗价格并未因市场竞争加剧而出现下跌。反而各家生产企业通过加大研发力度，疫苗的抗原含量、纯度和广谱性都得到显著提升。在疫苗质量提升带动下，国产疫苗价格不降反升，2016 年上市的生物股份基因工程疫苗（杆状病毒载体）和金河佑本全病毒灭活疫苗定价分别达到 18 元/头份和 16.8 元/头份，显著高于早前上市的国产疫苗。

主要圆环疫苗定价分布