一、市场供需现状

小麦是全球第一大粮食作物。在我国，小麦是第三大粮食作物，也是全球第一大小麦生产国。2019年我国小麦产量1.33亿吨，消费量为1.28亿吨，进口量400万吨，出口量110万吨。进口占消费比3.1%，进口依赖度低。下游消费主要是制粉消费、饲用消费、工业消费、种用消费等。

1、需求：我国小麦需求稳定在1.2亿吨左右

需求方面，我国小麦消费趋于平稳。2011-2019年，我国每年的小麦消费稳定在1.2亿吨左右，2019年中国小麦生产1.33亿吨，消费1.28亿吨，需求小于供给。从小麦消费结构来看，小麦主要用于制粉、饲用、工业消费以及种用消费，占比分别为75%、12%、8%和5%。

2、供给：国内条锈病&欧洲疫情，供给端趋紧确定性较强

为确保我国粮食安全，2008年中共十七届三中全会提出“永久基本农田”概念，“永久基本农田”即无论什么情况下都不能改变其用途，不得以任何形式挪作它用的基本农田，对基本农田实行永久性保护。截至2017年下半年，我国永久基本农田基本划定完成，全国共划定永久基本农田15.46亿亩。由于小麦最低收购价的下调，麦农种植积极性降低，小麦播种面积2016年达到2469.60万公顷的高点后迎来3年连降，随着各地调整作物种植结构、优化农业区域布局等措施推进，2019年我国小麦播种面积2372.70万公顷，为过去10年新低。

产量方面，由于育种、种植技术不断升级，小麦单产屡创新高，呈上升趋势。我国小麦最新单产为5.48吨/公顷，仅低于欧盟的5.78吨/公顷，大幅领先美国、加拿大、印度等小麦主产国，未来一段时间或将以稳定维持为主。在三年播种面积连降的趋势下，由于单产提高，2019年我国小麦总产量相比于2018年有所增加，从1.31亿吨增长至1.33亿吨。

进口方面，2019年我国进口小麦320.5万吨，同比增长11.41%。从加拿大进口小麦162.28万吨，从哈萨克斯坦进口小麦39.49万吨。我们认为，由于新冠肺炎在全球范围快速蔓延，尤其是欧洲主产区的疫情呈高发态势，一定程度上会影响全球的小麦产量，我国小麦进口量或将维持稳中下滑趋势。

库存方面，库销比逐年增长，去库存压力仍在。国内小麦年产量连续多年大于需求量，加上进口小麦的补充，2019年我国小麦期末库存高达1.48亿吨，超过国内一年消费量，处于历史高位。

病虫害方面，受疫情影响，无法及时进行田间管理，条锈病的防控力度相较于往年较弱，在此背景下，小麦条锈病发生面积显著强于往年。截止到3月23日，在全黄淮海区的3.25亿亩冬小麦中，发病的面积是1000多万亩，比2019年同期增加4.3倍。与此同时，条锈病湖北省处于快速流行期，是该省有记录以来同期发生面积最大、程度最重的一年，发生面积达675.6万亩。目前，湖北主要的重灾区是在襄阳，紧接着的河南南阳也比较严重。湖北占全国小麦条锈病发病面积的60%左右，加上周边地区都是重发病区。我们判断，国产小麦今年大概率会出现减产。

综上，我国小麦年需求维持在1.2亿吨左右，受疫情影响，小麦田间管理不及时导致条锈病发生面积显著强于往年，减产是大概率事件，叠加疫情在全球快速蔓延，恐慌性囤积情绪渐浓，我国小麦进口压力增大，小麦库存加速去化，加快行业拐点到来。

2020年1月中国小麦市场价为119.6元/百斤，2月较1月上涨了0.54元/百斤。

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本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等小麦。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计局规模企业统计小麦及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测小麦。