自 11 年下半年以来，空调生产中占比较高的铜、铝及塑料等原材料价格有一定下滑，尽管期间铜价有所波动，但截至2012 年3 月29 日铜价较11 年7 月份的高点已下滑了约18.34%，跌幅较为可观；同时，铝价也有一定下滑，截至2012 年3 月29 日，铝价较11 年8 月初的高点也已下滑为14.24%。

    此外，塑料价格较前期也有所下滑，截至2012 年4 月1 日，塑料价格较11 年8 月份的高位下滑了约10.07%。考虑到目前铜、铝及塑料在空调生产成本中占比分别为30%、6%及10%，三项原材料合计成本占比达到46%，其原材料价格波动对空调行业整体毛利率水平影响较为明显，而随着三大原材料价格的下滑，目前空调行业原材料成本下滑较此前有明显缓解。

    我们对单价3000 元的空调进行原材料价格变动测算，在铜、铝及塑料三项原材料价格下降幅度分别为18%、14%及10%且空调出厂售价不变的情况下空调产品毛利率从20%提升至24.66%，上升幅度为4.66%，据此，我们乐观预计原材料成本下降将使得行业整体毛利率水平改善约4 个百分点。不过考虑到成本传导周期的存在，铜、铝及塑料等上游原材料一般均需要经历2-3 个传导周期，按每个生产环节传导周期1.5-2 个月测算，其价格变动传导至产品端或将需要3-6 个月，据此，我们认为原材料成本下降带来的行业盈利能力改善在一季度已见端倪，但在二季度或将得到更为明显的体现。