标的方面首推腾讯，基于泛娱乐领域先发优势布局全真互联网
其中我们首推腾讯，基于泛娱乐领域先发优势布局全真互联网。我们认为腾讯当前在
元宇宙领域的优势在于：
游戏：竞技+社交游戏优势明显，研发能力出众，未来将加大次世代游戏投入。腾讯在竞技类游戏领域保持绝对优势，《王者荣耀》、《和平精英》保持强劲表现，稳居国内畅销游戏Top2，并且以上两款游戏已经成为一种社交方式，并且结合微信的巨大流量池，腾讯在游戏+社交领域空间巨大。同时腾讯拥有天美、光子、北极光、量子等工作室群，游戏研发规模和实力行业领先。此外，随着腾讯未来将进入投入期，根据2021Q1 公司业绩会交流，腾讯将加大对研发周期更长、所需研发人员更多的大型次世代游戏的投入，我们认为在元宇宙时代腾讯游戏仍有望保持强大的竞争力。
社交：基于微信巨大流量池，泛娱乐虚拟平台冷启动或将更具优势。一季度微信及WeChat 合并MAU 达12.42 亿，QQ 移动终端账户6.06 亿，以微信为核心的腾讯生态用户继续保持稳健增长，同时QQ 年轻化战略持续推进。我们认为，依托微信稳定的巨大流
量池和QQ 更高的年轻用户群体，腾讯在元宇宙冷启动上将拥有得天独厚的优势。
内容：腾讯泛文娱体系整合推动发展，加强IP 运营形成“IP 元宇宙”。整体来看，游戏、影视和音乐是腾讯大文娱整合的3 条主线，同时结合社交业务的赋能。游戏围绕“阅文+IEG+斗鱼/虎牙+社交”，建设属于IEG 面向Z 世代的互动娱乐社区。影视围绕“阅文+企鹅影视+腾讯视频+猫眼+短视频”，提升阅文的IP 运营效率和价值挖掘，丰富腾讯体系内容生态。音乐则围绕“阅文/腾讯视频/腾讯游戏+TME+社交”整合，拓展TME 在上游版权业务的话语权，并且迭代出长音频、社交等丰富的变现能力。随着程武出任阅文集团CEO 并接任猫眼娱乐董事，游戏直播高管入职虎牙推动直播业务整合，大文娱业务整合初显成效。IEG 天美工作室群总裁姚晓光兼任PCG 社交平台业务负责人并主管QQ 业务，有望实现将游戏与社交更加深层次的绑定；原QQ 负责人梁柱出任TME CEO，有望将近年来在QQ 业务中的年轻化创新战略带入TME。我们认为，腾讯泛文娱产业链未来将持续提升体系内的IP 运营效率，以及游戏、社交、内容等领域的打通，推动泛娱乐平台发展。
基础建设：拥有基于微信体系的支付系统，未来将持续加大云领域投入。微信支付体系可以被视为元宇宙下经济系统的雏形。同时企业服务方面，腾讯云持续强化基础能力建设，同时SaaS 层面持续发挥腾讯生态的优势，深入教育、能源、医疗等多个垂直领域腾讯在前沿科技领域持续探索，在云、人工智能、AIoT、边缘计算等领域持续投入，推动元宇宙基础设施领域发展并旨在建立先发优势。

腾讯的元宇宙布局

 
投资：通过投资，腾讯已经开始布局元宇宙。腾讯多元化投资中包括像拥有Fortnite和虚幻引擎的Epic Games、元宇宙雏形Roblox（腾讯与Roblox 还合资成立公司负责大陆地区Roblox 运营），以及一系列电商、社交等领域标的，元宇宙拼图不断完善，为实现千行百业线上线下一体化的全真互联网而布局。
我们认为腾讯是中国互联网领域的核心投资标的，虽然公司目前仍面临监管机构的反垄断监管压力，但预计公司各项业务基本面对业绩仍有较强支撑，核心消费互联网业务有望保持强劲增长，微信生态、金融科技、产业互联网领域为公司带来中长期成长机遇。公司在战略上将进入投入期，对游戏、短视频、云业务等领域加大投入，为未来的发展积蓄动能。我们维持公司2021-2023 年Non-IFRS 归母净利润预测1401.42/1678.53/2004.17亿元，对应公司2021-2023 年Non-IFRS EPS 预测16.4/19.7/23.7 元。我们持续好公司在数字化浪潮中的增长前景，维持“买入”评级。