我们认为我国饲料行业已经进入转型加速期，规模效益将逐步显现，在行业景气度持续的背景下，行业增速有望保持较快速度发展，行业内具备较为完善产业链、产品技术优势明显以及精细管理水平领先的企业有望迎来长足发展机遇，推荐唐人神（002567）和大北农（002385）、正邦科技（002157）、金新农（002548）、海大集团（002311）等。

饲料企业存货能力一览

    3.1 唐人神（002567）：受益饲料行业景气，业绩增长持续可期
    主业清晰，全国化布局初步完成
    2011年饲料实现收入51.74亿，占主营收入的90.75%；华中、华东、西南区收入分别为36.06亿、6.52亿、5.09亿，同比分别增长25.64%、24.17%、15.13%，占营业收入比重为63.49%、11.47%、8.96%，均呈下降趋势，华南、华北区收入占比提升到16.08%（2010年为12.27%），表明公司成功走出华中片区，战略布局和市场开拓初显成效，目前已在全国重点养殖区域做了布局，在重点农牧区域的生产与销售，未来持续增长可期。
    受益生猪存栏量处于高位，饲料继续景气
    2011年饲料销量约170万吨，增速30%，销售收入增长30.19%。年初以来生猪存栏量相比去年依然保持高位，同时能繁母猪存栏量保持在去年以来的高位，依此我们认为饲料行业全年保持高景气状态。公司在生猪出栏第二大省的湖南市场占有率约8%，在省内外投资饲料产能增加120万吨，预计市场份额会持续提升。一季度业绩快报显示收入增速50%表明公司饲料良好的增长势头。
盈利预测与投资评级
    预计公司2012-2014年EPS 1.25、1.50、1.84元，对应PE 18、15、12倍，我们认为公司种猪业务进入快速增长通道，饲料业务成长稳健，前期实施股权激励释放积极信号，维持“买入”评级。风险提示：食品安全、疫病疫情等风险。
    3.2 大北农（002385）：技术雄厚、销售得力，业绩有望高增长
    乳猪料推动饲料业务增长
    2011年公司饲料销售量为181.26万吨，同比增长44.49%；销售额为69.4亿元，同比增长51.62%，占主营业务收入比重为89.21%，为公司业务收入的主要来源。饲料销售业绩的增长主要来自猪饲料的增长，猪饲料销售额61.5亿元，同比增长56.58%，其中乳猪饲料销售额18.8亿元，同比增长67.91%，乳猪饲料以教槽料、保育浓缩料为核心，销售额同比分别增长101.37%和61.34%，是推动饲料业务增长的主要原因。饲料产品毛利率从去年同期的19.87%降为今年18.58%，主要原因是受原料涨价及饲料产品销售结构调整的影响。
    研发实力大幅提升、研发成果取得重大进展
    依托国家创新政策和中关村科技创新环境，创新管理机制，提升了公司的研发实力。2011年投入研发费用1.85亿元，用于微生物饲料、大乳猪料系列产品、动物疫苗、生物育种、水稻玉米新品种等方面的专项研究与开发。研发成果取得突破性进展，部分研究成果可以短期内转化为盈利产品，研究成果可以使公司长期在行业保持领先地位。
    2012 年公司业务仍将保持高速增长

    公司饲料业务的募投项目逐渐完成，产能将得到很大提升，加上公司营销能力的提升和市场扩张的推进，饲料的销量和业务收入都将保持高速增长。公司种子业务中的优势品种进入放量期，具有较大增长空间。动物保健业务随着新产品的研发成功和上市，该项业务将进入快速增长期和收获期。